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珀莱雅:快速成长的民营国货领先企业
发表日期:2019-05-22 20:42| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:快速成长的民营国货领先企业,初次笼盖赐与买入评级。公司为普通化妆品范畴领先的本土民营企业,将来依托电商渠道及单品牌门店无望持续快速增加,我们估计公司 18-20 年 EPS1.41/1.89/2.56 元,方针价 54.81-58.59 元,初次笼盖赐与买入评级。 化妆操行业持

  快速成长的民营国货领先企业,初次笼盖赐与买入评级。公司为普通化妆品范畴领先的本土民营企业,将来依托电商渠道及单品牌门店无望持续快速增加,我们估计公司 18-20 年 EPS1.41/1.89/2.56 元,方针价 54.81-58.59 元,初次笼盖赐与买入评级。

  化妆操行业持久繁荣可期,内资品牌份额无望提拔。2017 年我国化妆操行业总规模 3616 亿元/+9.6%,受益于快速城镇化、电商渠道兴起、社交平台网红带货效应,17 年 2-5 线城市护肤彩妆人均消费别离同比增 19%-20%,远超一线%)。本土企业次要定位中低端档次,深耕低线渠道,在公共市场的份额无望持续添加。

  珀莱雅:家族民营企业,本土品牌中位居前列。2017 年公司在普通化妆品市场份额达到 1.47%,本土企业中位列第五。创始人侯军呈为公司现实节制人,截至 18Q3 持股 36.12%,妻弟方玉友持股24.30%。18 年 9 月公司实施限制性股票激励打算,对中高层办理人员及焦点骨干 43 人授予 0.73%的股份,查核方针为 18-20 年营收/净利润复合增速不低于 32.50%/32.38%。此次激励绑定焦点骨干好处,彰显公司决心。

  单一品牌贡献次要收入,主力 CS 渠道增速放缓。目前公司旗下具有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”、“悦芙媞”六大品牌,“珀莱雅”13-17H1 收入占比跨越 80%,定位海洋护肤,以地级市和县级市为次要发卖区域,旗下产物 SKU 跨越 150 个,次要分布在 200 元以下价位。分渠道来看,17 年公司日化专营店(即 CS)/电商/商超收入占比别离为 54%/36%/10%。CS 为公司晚期成长的次要渠道,截至 2018H1 公司线 余家,此中日化专营店占 90%。CS、商超渠道近年来增速放缓,17 年收入别离同比持平/+9.72%。

  电商渠道焕发活力,“优资莱”单品牌店兴起。14-17 年公司电商渠道收入复合增速达 33%,18H1 同比增 58%,发卖占比已达 40%。18 年 12 月公司向外部引进的电商运营人才实施限制性预留股票激励,为后续电商渠道的持续发力奠基人才根本。线下渠道方面,公司将以“优资莱”单品牌门店为拓展重点,次要在 3-5 线城市结构、通过加盟体例扩张。据调研消息,18 年公司打算新开设 500 家门店,根基完成方针,目前签约门店跨越 1000 家,来岁开店无望加快。

  投资建议:快速成长的民营国货龙头,初次笼盖赐与买入评级。估计公司 18-20 年归母净利润 2.83/3.78/5.13 亿元,同比增速41%/34%/36%。可比公司 19 年平均 PE25 倍,公司 18-20 年依托电商渠道及单品牌门店无望持续快速增加,股权激励无望释放员工活力,公司办理机制优良,运营能力较凸起,赐与公司 19 年 29-31 倍 PE,方针价54.81-58.59 元,初次笼盖赐与买入评级。风险提醒:焦点人员流失风险、电商渠道及单品牌门店渠道成长不及预期。

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